PNJ - Mục tiêu giá 192.500 VNĐ

Thứ ba - 04/07/2017 13:40
PNJ - Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận hoạt động lĩnh vực Sản xuất, kinh doanh trang sức thành phẩm bằng vàng; bạc; đá quý, vàng miếng thành phẩm.... Hiện tại giá giao dịch qua sàn chứng khoán cuối ngày 4-7-2017 ở mức giá 103.000 đồng/cổ phiếu là chưa phản ánh hết giá trị tiềm năng của doanh nghiệp PNJ. Chúng tôi kỳ vọng PNJ ở mức giá 192.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng gần 87% so với mức giá hiện tại.
Biểu đồ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của PNJ qua các năm
Biểu đồ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của PNJ qua các năm
PNJ  là  nhà bán lẻ  nữ  trang hàng đầu Việt Nam. Hiện tại, thị  trường vàng  Việt Nam còn khá phân mảnh. Trong đó PNJ hiện tại đang chiếm 26.5% thị  phần chuỗi doanh nghiệp có thương hiệu, tuy nhiên chuỗi doanh nghiệp chỉ  chiếm 20% thị phần vàng cả nước,  do đó thị  phần PNJ  tương đương với 5,3% thị  phần toàn thị  trường, cao hơn so với các doanh nghiệp nữ  trang khác (Doji, SJC, Bảo Tín Minh Châu). Về độ phủ thị trường, PNJ đã có chi nhánh tại 47/63 tỉnh thành phố bao gồm cả thành phố lớn và thành phố cấp 2.

Mở  thêm 81 cửa hàng, nâng lên 300 cửa hàng đến năm 2018.  Tính đến năm 2016, PNJ đã mở  được 219 cửa hàng từ  mức 131 cửa hàng năm 2010, tương đương CAGR đạt 8,9% giai đoạn 2010-2016. Dự kiến đến năm 2018, PNJ sẽ tiếp tục triển khai mở rộng thêm 81 cửa hàng để giành lấy thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ. Số lượng cửa hàng của PNJ hiện đang gấp 4.6 lần số lượng cửa hàng của doanh nghiệp thứ 2 là SJC. 

Năng lực sản xuất đủ  phục vụ  cho việc mở  rộng cửa hàng  do mới vận hành khoảng 75% công suất thiết kế. Tổng công suất hiện tại của PNJ là 4-4.5 triệu sản phẩm một năm , trong đó mức độ tiêu thụ  năm 2016 chỉ đạt khoảng 2.2 triệu sản phẩm, tương đương khoảng 55% công suất.
 
Thoái vốn các khoản đầu tư ngoài ngành–  Tập trung hoạt động kinh doanh cốt lõi. Trong vòng 5 năm kể từ 2010-2015, PNJ đã thoái vốn hầu hết các khoản đầu tư ngoài ngành như xăng dầu, ngân hàng, dịch vụ khách sạn và bất động sản. BLNG được cải thiện rõ nét sau khi PNJ thoái vốn khỏi các mảng khác  và tập trung  tăng  tỷ  trọng  bán lẻ  vàng nữ  trang  trong cơ cấu doanh thu, cải thiện từ mức 8.9% trong năm 2012 lên mức 16.5% năm 2016. 

PNJ đã hoàn thành trích lập dự phòng 100% khoản đầu tư vào DAB. Cụ thể, năm 2015 và Q1/2016, PNJ lần lượt trích lập 340 tỷ và 38 tỷ đồng, do đó rủi ro về khoản đầu tư DAB đã cơ bản được loại trừ. Doanh thu ngành vàng trang sức (chiếm 80.3% cơ cấu DT) ghi nhận mức tăng trưởng CAGR đạt 17.4% trong giai đoạn 2012 - 2016. Sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ tài chính (oneoff), lợi nhuận ròng của PNJ năm 2016 đạt 507.9 tỷ đồng (+22.4% YoY). Biên lợi nhuận ròng cốt lõi cũng có mức tăng trưởng liên tục từ 2.2% trong năm 2013 lên 5.9% năm 2016.

Kết quả kinh doanh hoạt động cốt lõi sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh từ năm 2017. RIS dự  báo lợi nhuận sau thuế  của PNJ  đạt  995  tỷ  đồng vào năm 2017  (+100% YoY), tương đương EPS gần 10.000 đồng/cp (Sau khi trừ quỹ khen thưởng phúc lợi là 10%). 

Rủi ro đầu tư: (1) Rủi ro từ chính sách do ngành vàng trang sức chịu sự quản lý chặt chẽ từ NHNN; (2) Rủi ro từ việc mở rộng cửa hàng quá nhanh nhưng không kiểm soát được chi phí dẫn đến hoạt động chưa đạt hiệu quả cao

Dựa trên các triển vọng của PNJ trong giai đoạn từ năm 2017 -2025 chúng tôi tiến hành tính toán giá trị doanh nghiệp theo chiết khấu dòng tiền tương lai quy đổi vê hiện tại thì mức giá của PNJ vào tầm khoảng 195.000 đồng/cổ phiếu.
 
Định giá trị doanh nghiệp PNJ theo chiết khấu dòng tiền 12%
Định giá trị doanh nghiệp PNJ theo chiết khấu dòng tiền 12%
Về mặt phân tích kỹ thuật giá của PNJ hiện PNJ đang nằm trong trên vùng mây và trên các đường Tenken và Kijun kỳ vọng một lực tăng mạnh sắp xảy ra.
Biểu đồ của PNJ ngày 4/7/2017
Biểu đồ của PNJ ngày 4/7/2017

Tổng số điểm của bài viết là: 0 trong 0 đánh giá

Click để đánh giá bài viết

  Ý kiến bạn đọc

Những tin mới hơn

Những tin cũ hơn

Giới thiệu về chúng tôi

Chúng tôi chuyên cung cấp các dịch vụ tư vấn đầu tư chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam. Chúng tôi cung cấp một lượng lớn những ý kiến chuyên môn, quản trị và các dịch vụ giao dịch chứng khoán chuyên nghiệp cho khách hàng tại Việt Nam. Chúng tôi kết hợp chặt chẽ giữa tinh thần làm việc trách...

Thống kê
  • Đang truy cập57
  • Hôm nay320
  • Tháng hiện tại9,136
  • Tổng lượt truy cập122,838
Bạn đã không sử dụng Site, Bấm vào đây để duy trì trạng thái đăng nhập. Thời gian chờ: 60 giây