Select language:

ACBS: Khuyến nghị mua cổ phiếu VRE (13/02/2019)

Thứ tư - 13/02/2019 08:11
Nguồn : ACBS- CTCK ACB Ngành : Bất động sản Download :...

Nguồn : ACBS- CTCK ACB

Ngành : Bất động sản

Download : baocaocapnhatvre_UTHC.pdf

CTCP VINCOM RETAIL (mã VRE) công bố kết quả kinh doanh quý IV/2018 khả quan với doanh thu thuần tăng 95% so với cùng kỳ năm trước, đạt gần 3.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng 29%, đạt gần 700 tỷ đồng.

Trong cả năm 2018, doanh thu thuần đạt hơn 9.000 tỷ đồng (tăng 64% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt hơn 2.400 tỷ đồng (tăng trưởng 27%), tương đương với 113% và 97% kế hoạch.

Doanh thu tăng trưởng mạnh chủ yếu nhờ 20 trung tâm thương mại (TTTM) mở mới trong năm 2018, 15 TTTM mở trong năm 2017 hoạt động trọn năm 2018 và nhờ bàn giao condotel tại Đà Nẵng và căn hộ ở Bắc Ninh.

Lợi nhuận tăng chậm hơn doanh thu là do: (1) biên lợi nhuận gộp giảm từ 51% xuống 40% do doanh thu từ việc bán các căn hộ và condotel có biên lợi nhuận gộp thấp hơn bán shophouse và mảng cho thuê bất động sản đầu tư và (2) thuế suất thực tế trở lại mức bình thường (2018: 20,9%, 2017: 6,5%) do không còn thu nhập thuế TNDN hoãn lại như trong năm 2017.

Về mảng cho thuê bất động sản đầu tư, trong quý IV/2018, VRE mở mới 6 TTTM (Vincom Center Metropolis tại Hà Nội, Vincom Plaza Hải Phòng, Vincom Plaza Cà Mau, Vincom Plaza Quảng Ngãi, Vincom Plaza Tây Ninh và Vincom+ Sadec), nâng tổng số TTTM lên 66 trải rộng trên 38 thành phố/tỉnh với tổng GFA bán lẻ là 1,45 triệu m2.

Tỷ lệ lấp đầy chung tính đến ngày 31/12/2018 được cải thiện lên 89,9%, so với 87,6% tại ngày 31/12/2017, nhờ việc tái cấu trúc khách thuê và nhiều TTTM bước vào giai đoạn vận hành ổn định. Tỷ lệ lấp đầy trung bình của Vincom Center là 94,5% (+220 điểm cơ bản (đcb)), Vincom Mega Mall 88,6% (+580 đcb), Vincom Plaza 91,5% (-300 đcb) và Vincom+ 75,9% (+1.030 đcb)

VRE đang xem xét lại mô hình Vincom+ (ví dụ như nâng cấp một số Vincom+ sẽ mở trong tương lai lên Vincom Plaza), do đó số lượng TTTM mở mới có thể bị giảm so với kế hoạch công bố trước đây. Tuy nhiên, tổng GFA bán lẻ lũy kế tính đến năm 2021 sẽ không giảm nhiều so với kế hoạch do diện tích các TTTM mới được tăng lên.

Chúng tôi dự phóng sẽ có 13 thay vì 25 TTTM được mở mới vào năm 2019. Dự kiến mỗi dự án Vincity sẽ có một Vincom Mega Mall với GFA bán lẻ là 60.000-80.000 m2/TTTM, do đó chúng tôi dự phóng sẽ có 3 Vincom Mega Mall nằm trong Vincity Ocean Park, Vincity Sportia và VinCity Grand Park khai trương vào năm 2021.

Trong năm 2019, doanh thu mảng cho thuê bất động sản đầu tư dự kiến tiếp tục tăng trưởng hai chữ số trong khi doanh thu mảng chuyển nhượng bất động sản dự kiến sẽ giảm do không có sản phẩm cao tầng được bàn giao như trong năm 2018. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu ở mức 9.478 tỷ đồng (tăng trưởng 5%). Tuy nhiên, nhờ mảng cho thuê bất động sản đầu tư – mảng có biên lợi nhuận gộp cao hơn mảng chuyển nhượng BĐS - đóng góp doanh thu nhiều hơn nên lợi nhuận sau thuế dự phóng sẽ tăng 24% n/n, đạt 3.002 tỷ đồng.

VRE đã thanh toán 3.200 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp vào năm 2018 và giảm tổng nợ vay xuống còn 2.762 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu đạt -1,2%, so với mức 17,2% cuối năm 2017.

Nhìn chung, VRE là công ty phát triển bất động sản bán lẻ lớn nhất tại Việt Nam với thị phần dẫn đầu, nhận được sự hỗ trợ từ công ty mẹ (HSX: VIC), đội ngũ quản lý tích cực và tỷ lệ nợ thấp. Sử dụng kết hợp phương pháp P/E, P/B và EV/EBITDA, chúng tôi định giá VRE ở mức 37.511đ/cp và nâng khuyến nghị từ Giữ lên mua do giá thịtrường đã giảm 10% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 8/2018.

Nguồn tin: Báo Đầu tư chứng khoán

Tổng số điểm của bài viết là: 0 trong 0 đánh giá

Click để đánh giá bài viết

  Ý kiến bạn đọc

Dự án Waterina Suites
Bạn đã không sử dụng Site, Bấm vào đây để duy trì trạng thái đăng nhập. Thời gian chờ: 60 giây