Select language:

NKG: Cạnh tranh và chi phí HRC cao ảnh hưởng đến lợi nhuận

Thứ năm - 13/09/2018 19:36
• Chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị của CTCP Thép Nam Kim (NKG) thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giảm giá mục tiêu 11% còn 14.000 đồng/CP, chủ yếu do tỷ lệ WACC cao hơn cùng với triển vọng tăng trưởng thấp trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt …

NKG

• Chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị của CTCP Thép Nam Kim (NKG) thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giảm giá mục tiêu 11% còn 14.000 đồng/CP, chủ yếu do tỷ lệ WACC cao hơn cùng với triển vọng tăng trưởng thấp trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt của thị trường tôn mạ trong nước, cũng như chi phí HRC (thép cuộn cán nóng) đầu vào cao.

• KQKD 6 tháng 2018 của NKG tiếp tục cho thấy mức chênh lệch lớn giữa doanh thu và lợi nhuận, với doanh thu tăng 44% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY) nhờ tăng trưởng sản lượng ổn định, nhưng biên LN giảm khiến LNST sau lợi ích CĐTS giảm mạnh 34%, tương tự với các công ty khác trong ngành tôn mạ.

• Chúng tôi dự báo tổng tăng trưởng sản lượng bán ra đạt 18% YoY, ghi nhận mức doanh thu 16 nghìn tỷ đồng (+25% YoY). Các nhà máy Nam Kim 3 và 4 vừa triển khai sẽ mang lại dư địa tăng trưởng sản lượng trong các năm tiếp theo mà không cần đầu tư mới để tăng công suất.

• Cạnh trạnh tiếp tục gia tăng giữa các nhà sản xuất trong nước vốn đã thực hiện mở rộng công suất lớn trong giai đoạn 2016-2017, cùng với mức giảm biên lợi nhuận cao hơn dự kiến do chi phí đầu vào gia tăng, khiến chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2018 còn 434 tỷ đồng (giảm 39% so với mức cơ sở cao năm 2017).

• Chúng tôi thận trọng dự báo NKG sẽ không trả cổ tức tiền mặt trong tương lai khi tiền mặt sẽ được giữ lại để thanh toán nợ vay và tài trợ vốn lưu động.

• Tỷ lệ P/E 2018 tỏ ra hợp lý tại mức 5,5 lần với triển vọng tăng trưởng thấp và bối cảnh cạnh tranh cao.

Cạnh tranh trong nước gay gắt và các rào cản thương mại đối với thép tạo ra nhiều thử thách cho cả các công ty dẫn đầu. Việc gia tăng mở rộng công suất trong giai đoạn 2016-2017 được dẫn dắt bởi các công ty đầu ngành như HSG (tăng 1,25 triệu tấn, +104% so với cuối năm 2015) và NKG (+800.000 tấn, +190% so với 2015) và việc tham gia thị trường tôn mạ của HPG (400.000 tấn vào đầu năm 2018) đã đẩy mức cạnh tranh trong nước của thị trường tôn mạ trở nên gay gắt, đặc biệt khi ngành thép có độ nhạy cảm cao với các biến đông thương mại quốc tế và các chính sách bảo hộ thương mại toàn cầu. Dù chúng tôi tin rằng nhu cầu cho sản phẩm tôn mạ, cả từ trong nước và quốc tế, vẫn duy trì lành mạnh, nhưng môi trường xuất khẩu đang gặp nhiều thách thức và thị trường trong nước cạnh tranh gay gắt sẽ tạo thêm nhiều áp lực lên cả sản lượng bán và giá bán của tất cả các nhà sản xuất. Chúng tôi duy trì dự báo doanh thu thuần 2018 đạt 16 nghìn tỷ đồng (+25% YoY).

Chi phí HRC đầu vào cao hơn ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Biên LN gộp của của NKG tiếp tục xu hướng giảm với mức cao hơn dự kiến của chúng tôi. Do đó, chúng tôi giảm giả định biên LN gộp năm 2018 còn 7,8% so với mức 8,6% trước đây, dẫn đến mức giảm 24% của LNST dự báo còn 434 tỷ đồng (-39% YoY).

Việc mở rộng công suất gần đây mang lại dư địa cho tăng trưởng. Nhà máy Nam Kim 3 mới giúp gia tăng công suất sản xuất tấm tôn mạ của NKG thêm 190% lên 1,2 triệu tấn từ quý 3/2017 đến quý 1/2018, trong khi nhà máy Nam Kim 4 gia tăng công suất ống thép của NKG thêm 150% lên 300.000 tấn từ quý 2/2017. Dựa theo dự báo doanh số của chúng tôi, NKG sẽ vận hành với công suất khoảng 60% trong năm 2018, tương đương với mức dư địa còn lớn cho tăng trưởng trong những năm tiếp theo mà không cần mở rộng tăng trưởng công suất lớn. Do đó, chúng tôi kỳ vọng NKG đã hoàn thành chu kỳ vốn XDCB và sẽ không đầu tư thêm các dự án đáng kể nào khác trong vòng 3 năm tới. Điều này sẽ giúp tạo ra dòng tiền tự do nhằm giảm tỷ lệ đòn bẩy hiện đang ở mức cao của NKG.

(Nguồn: VCSC)

Nguồn tin: https://vlstock.com

Tổng số điểm của bài viết là: 0 trong 0 đánh giá

Click để đánh giá bài viết

  Ý kiến bạn đọc

Những tin mới hơn

Những tin cũ hơn

Giới thiệu

Giới thiệu về chúng tôi

Chúng tôi chuyên cung cấp các dịch vụ tư vấn đầu tư chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam. Chúng tôi cung cấp một lượng lớn những ý kiến chuyên môn, quản trị và các dịch vụ giao dịch chứng khoán chuyên nghiệp cho khách hàng tại Việt Nam. Chúng tôi kết hợp chặt chẽ giữa tinh thần làm việc trách...

Thống kê
  • Đang truy cập119
  • Máy chủ tìm kiếm2
  • Khách viếng thăm117
  • Hôm nay25,000
  • Tháng hiện tại611,889
  • Tổng lượt truy cập2,531,668
Bạn đã không sử dụng Site, Bấm vào đây để duy trì trạng thái đăng nhập. Thời gian chờ: 60 giây